Las rebajas de tipos impulsadas por motivos políticos erosionarán la confianza en la economía estadounidense
Jai Kedia explica que para que Estados Unidos mantenga su posición económica, su autoridad monetaria no puede considerarse un mero brazo del agente fiscal.
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Por Jai Kedia
A los políticos les encanta culpar a la Reserva Federal cuando la economía va mal, y las últimas semanas han sido una excepción solo en la forma de expresar esa culpa. Es mucho más dura e infantil de lo habitual. Por ejemplo, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se encuentra bajo una gran presión, con el presidente Trump lanzándole insultos y exigiéndole una y otra vez que baje las tasas de interés hasta dos puntos porcentuales. Trump dijo:
Vamos a gastar 600.000 millones de dólares al año, 600.000 millones de dólares por culpa de un imbécil que se sienta aquí [y dice]: 'No veo razones suficientes para bajar las tasas de interés ahora'.
El secretario de Comercio, Howard Lutnick, expresó quejas similares, diciendo:
Es increíble cuánto ahorraríamos si [Powell] hiciera su trabajo y bajara las tasas de interés. La economía está preparada para ello. Es fácil. La inflación es baja.
La administración sigue mostrando una pobre comprensión de la teoría y la aplicación práctica de la economía, esta vez en lo que se refiere a la política monetaria. La Fed no controla todos las tasas de interés ni los costos de los préstamos. La Fed influye en la tasa de interés de los fondos federales (FFR), que a su vez puede influir en otros costos de los préstamos y en la economía en general. Pero el mecanismo es indirecto e imperfecto, y la Fed no puede ignorar las leyes básicas de la economía.
Cambiar la FFR tiene efectos limitados sobre los costos de endeudamiento futuros. Esto es especialmente cierto en el régimen de política monetaria posterior a 2008, en el que la Fed ha reducido drásticamente el mercado privado de fondos prestables entre bancos. Los bancos están ahora repletos de reservas, y los cambios en la FFR, el tipo al que los bancos se prestan reservas entre sí, no afectan seriamente a las decisiones de endeudamiento. Como resultado, la transmisión de la FFR a los costos de endeudamiento más elevados, como los bonos del Tesoro que ayudan a financiar al Gobierno de Estados Unidos, es más débil que en el pasado. Como mostraba un artículo de Cato, la correlación entre la FFR y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó de casi el 100% antes de 2008 al 71% después de 2008. Por supuesto, la Fed podría introducir un cambio drástico en el FFR para influir en los rendimientos de los bonos, pero esto iría en contra de los principios básicos de la política monetaria, que favorecen los cambios graduales del FFR.
Incluso si la Fed pudiera controlar los costos de endeudamiento para ayudar a reducir la deuda, no debería hacerlo. Para que la Fed sea eficaz, los participantes en el mercado no pueden considerarla como un mero brazo de la autoridad fiscal, que existe únicamente para facilitar el endeudamiento y el gasto imprudentes del Gobierno. Sus decisiones sobre los objetivos de las tasas de interés deben guiarse por una macroeconomía sólida, como una política monetaria basada en normas. Si dichas normas indican que hay que bajar los tipos, la Fed debe hacerlo. (De hecho, el Congreso podría obligar a la Fed a seguir dicha norma y protegerla de las presiones constantes de los políticos con agendas políticas).
Un resultado peor sería que los cambios drásticos que pide la Administración corrieran el riesgo de empujar las tasas aún más al alza. Esto se debe a que los resultados macroeconómicos se ven afectados por la distancia entre el FFR y su valor de equilibrio u "óptimo". Si las tasas se fijan muy por debajo de este valor de equilibrio, podría producirse un aumento de la inflación, lo que daría lugar a una fuerte subida de las tasas. Si la Fed escuchara al presidente y recortara bruscamente las tasas, es probable que se desencadenara ese escenario.
No se trata solo de una preocupación teórica. La Administración solo tiene que fijarse en Turquía como ejemplo reciente de los peligros de este tipo de extralimitación del poder ejecutivo en la política monetaria. Allí, el presidente Erdogan tomó el control de la política monetaria para bajar las tasas de interés de forma forzada, y los efectos fueron catastróficos. La tasa de inflación ha sido superior al 50% en Turquía durante la mayor parte de los últimos tres años. En consecuencia, la Administración turca tuvo que dar marcha atrás y subir drásticamente el tipo de interés oficial, que actualmente se sitúa en el 46%.
Es fácil, y cada vez más habitual, que los políticos culpen a la Fed y desvíen las críticas hacia otros. Pero culpar a la Fed por los pagos de intereses de la deuda estadounidense exime al Gobierno de su imprudente endeudamiento.
Para que Estados Unidos mantenga su posición económica, su autoridad monetaria no puede considerarse un mero brazo del agente fiscal. Si los funcionarios electos desean reducir los pagos de intereses de la deuda, deben ejercer la responsabilidad fiscal y recortar el gasto.
Este artículo fue publicado originalmente en Cato At Liberty (Estados Unidos) el 18 de junio de 2025.