Derecho de propiedad y el peso argentino

El factor vital del avance argentino en la modernización de su economía y en el fuerte crecimiento de 76,7% del PIB per capita durante la última década ha sido la Ley de Convertibilidad. Y la esencia de la convertibilidad es el derecho de propiedad que se estableció con respecto al peso el día 1° de abril de 1991. A partir de esa fecha, todo tenedor de pesos ha sido propietario de algo que le da el derecho de convertir libremente un peso por un dólar. Y a ese derecho se le dio credibilidad haciendo que todos los pesos emitidos estuviesen totalmente respaldados por reservas en dólares.

Durante las secuelas de la crisis del peso mexicano en 1995, Domingo Cavallo utilizó repetida y efectivamente este argumento del derecho de propiedad para defender al peso y a la credibilidad argentina. Es más, el 13 de enero de 1995, el Wall Street Journal citó a Cavallo diciendo que "cada peso es un contrato entre el gobierno y el tenedor del peso. Ese contrato garantiza que cada peso -unidad de valor por el cual el tenedor ha trabajado arduamente- valdrá tanto mañana como hoy. Si el gobierno incumple ese contrato, estaría quebrantando la ley. El único papel del gobierno en la economía debe ser garantizar la integridad de las transacciones en el mercado".

Pero ahora, en su más grande voltereta, Cavallo propone que el gobierno incumpla su contrato con los tenedores de pesos, al modificar sus derechos de propiedad. Si el euro alcanza paridad con el dólar, los tenedores de pesos serán obligados a aceptar un paquete diferente de derechos de propiedad. Ya no tendrán el derecho a convertir libremente un peso por un dólar, sino de convertirlo en medio dólar y medio euro. Así, para el momento mismo en que los derechos de propiedad de los tenedores de pesos son alterados no habría ninguna devaluación y los tenedores de pesos estarían nominalmente en la misma posición anterior. Y el compromiso de Cavallo de no devaluar seguiría por el momento siendo válido. Después de todo, mientras se mantenga la paridad euro / dólar, el tenedor de un peso podría obtener un dólar a cambio. Sin embargo, el costo de transacción sería mayor que bajo el actual acuerdo de derechos de propiedad. Bajo el nuevo arreglo, el tenedor de un peso tendría que cambiar su peso por medio dólar y medio euro, para luego cambiar el medio euro por medio dólar. Por lo tanto, aun asumiendo poco realistamente que se fije la paridad del peso, dólar y euro, el nuevo derecho de propiedad hará que el tenedor de pesos salga perdiendo.

Desde luego que el dólar y el euro flotarán y no mantendrán una paridad por mucho tiempo. Y esto convierte en absurdo el alegato de Cavallo que su propuesta no esconde una devaluación (o revaluación). Con la flotación de la tasa de cambio dólar / euro es obvio que el propuesto cambio en los derechos de propiedad del tenedor de pesos hará que su valor no sea un dólar. En lugar de estar en libertad de cambiar una manzana por otra manzana, los tenedores de pesos podrán cambiar su manzana por media manzana y medio limón. Y el valor de las manzanas y limones en la cesta no será igual al valor de si la cesta tuviese sólo manzanas.

Si la propuesta de Cavallo se convierte en ley, Argentina se deslizará en picada. ¿Quién, entonces, podría confiar en un gobierno que no cumple sus promesas? Y ¿cuándo volverán a cambiar los derechos de propiedad añadiendo otra moneda a la cesta o modificando la importancia relativa de los componentes de esa cesta?

Artículo de la Agencia Interamericana de Prensa Económica (AIPE)
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